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泛美实验:实验室智能系统工程建设龙头

 

2016年泛美实验(839848)营收、净利润规模继续实现迅速增长,主要源于公司核心竞争力增强,带来了项目质量的提升,运营模式的升级和专利产品的变现带来了毛利?#23454;?#25552;升,科技创新是泛美实验保?#20013;?#19994;龙头地位的有效策略。以?#29575;?#26032;三板智库对泛美实验的重点跟踪研报——《?#23616;?#28857;跟踪研报】泛美实验:实验室智能系统工程建设龙头》

 

调研地点:广州市海珠区新港东路保利世贸中心E13
  调研对象:董秘郑柏娟
  调研时间:2017-3-14

 

2016年?#23548;?#39044;告:营业收入与净利润数据均表?#26234;?#30524;


  201732日,公司发布2016年度公司?#23548;?#39044;告,报告显示,2016年公司营业收入预计在20,500万元~22,000万元之间,同比增长63.95%~75.95%,净利润规模为4,500万元~4,700万元,同比增长177.35%-189.67%,营业收入与净利润数据均表?#26234;?#30524;。
注:泛美实验2016年度年报预计20174月公布。


泛美实验简介


  广州泛美实验室系统科技股份有限公司(以下简称泛美实验)成立于20041111日,广州市泛钰实验室科技投资企业掌握60.4%的股权。泛美实验提供实验室智能系统工程一站式服务,业务包括产业链上游的实验室设计,中游的施工、供货安装,下游的系统维护、耗材供应,并将低毛利?#23454;?#29983;产、基础施工?#26041;?#36827;行外包,在拓展市场覆盖面的同时提高公司的综合收益率。公司重视在系统中做好样板工程,口碑良好,经过多年发展,已与疾病防控系统、医疗卫生系统、公安系统、质量监督管理系统、科研机构等客户群体建立?#23435;?#23450;合作关系。


  公司于20161129?#23637;?#29260;,总股本53,333,333股。

泛美实验往年主要财务数据

 

公司2015年、2016年一季度主营业务收入增长迅速,2015年同比增长126%2016年一季度同比增长在100%左右,同时归母净利润2016年一季度同比增幅也接近100%。公司?#23548;?#22686;速较快,主要源于公司核心竞争力增强、带来了项目质量的提升,从而中标了多个较大金额的工程项目。


  2016年全年,公司营收、净利润规模继续实现迅速增长,下文将作出分析。

注:泛美实验的基础业务信息,请详细见首次覆盖报告《泛美实验(839848):实验室智能系统工程建设的领先者》。


核心要点

 

一、泛美未来2年的投资价值


从投资角度看,泛美未来2年的投资价值体现在:


1.营收端,在2016年营?#23637;?#27169;达2亿的基础上,未来2年营收有望每年年增长1亿元,2018年营收达到4亿,比2016年翻番。营收增长动力来自公司优异的项目中标实力,后者属于公司的核心竞争力;

 

2.净利润端,高营?#23637;?#27169;结合显著提升的毛利率,带来较高的净利润规模,2016年净利润规模已达到IPO标准。 毛利率提升的动力来自泛美运营模式的升级。

 

二、核心竞争力:优异的项目中标实力

 

项目中标实力为泛美实验最核心的竞争力,可分为3项:

 

1.顶级装修承包资质+丰富实验室装修项目经验,为项目中标的根基

 

1)公司的建筑装修资质级别不同,享有的权利则不同。绝大部分实验室装修同行公司仅具备二级装修资质,不?#24066;?#21442;加造价2000万以?#31995;?#22823;项目招标,且不?#24066;?#21442;与跨区域招标。泛美实验是全国范围内极少数拥有一级装修资?#23454;?#23454;验室装修公司,不受资金、地域的政策限制,能在全国范围内参与大型项目的招标,为公司营收后续?#20013;?#22686;长奠定坚实基础。

 

2)建筑装修资质级别、实验室装修项目经验直接关系到实验室建设的品质高低。有实验室需求的客户包括政府事业单位、国企、民营企业。泛美实验定位为做高端、中端实验室装修,以疾病防控系统、公安系统、质量监管系统?#26085;?#24220;单位为主要客户对象,实验室的品质高低至关重要。

 

  除一级装修资质外,泛美实验拥有一级注册建造师数量多达9人(短期内会再增加3人),施工团队中总的施工管理人员超过30人(均持有相关证书),施工管理人员完工的实验室项目数量达到数百个,泛美实验的上述每一项指标均领先细?#20013;幸的?#32477;大部分对?#37073;?#26159;政府单位客户较为看重的重点项,成为泛美实验的中标根基。

 

 2.强大的实验室设计实力,为项目中标的重要保证

 

  在实验室装修行业,以泛美为代表的实验室设计与施工一体化公司,在实验室设计阶段,已通过设计团队进入项目。拥有实力强大的专业设计团队,将对项目招标?#26041;?#20844;司能最终中标,起到实质性帮助作用。原因在于:

 

1)有实力的设计团队对整个实验室系统各?#26041;?#29702;解程度更深,设计团队与施工团队能相互指导配合、无缝对接,装修质量更好;

 

2)设计团队按照业主要求,对实验室建设档次、设备、配件、各?#26041;?#26381;务、总体时间、成本等进行方案设计,对于实力较强的实验室设计与施工一体化公司,其自身对设计方案的匹配度往往会更高,因而更容易中标。

 

  鉴于前期设计?#26041;?#30340;重要作用,泛美实验打造了全国领先的实验室设计实力,包括拥有甲级设计资质、特别是拥有近40人规模的设计团队,在行?#30340;?#23646;于规模最大、设计能力最强的团队之一。泛美的设计团队在前期与客户接触、做方案阶段,当客户提出要求,团队能在较短时间内给出完备的设计方案,并告知其能实现到何种程度,效?#24335;?#39640;。

 

相比较而言,绝大部分同行公司拥有的设计团队规模基本在10人以下,真正能实现设计与施工一体化服务的公司较少。部分同行公司与设计单位进行合作,但同样会面临理解不够、协调麻烦的问题,实验室施工质量、成本不能达到最优,因而竞争力弱于泛美实验。

 

 3.与优质伙伴的战略合作进行业务拓展

 

  对于华?#31995;?#21306;以外区域的业务拓展,泛美实验采用战略合作模式,即选择与大型建筑公司、有地区性资源的设备供应商进行战略合作。

 

  泛美本身作为大型实验室装修公司,在?#30340;?#20855;备良好口碑,?#28304;?#22411;建筑公司、地区性设备供应商具备较强的吸引力,未来?#37096;?#33021;通过股权合作方式形成坚实的战略合作关系,确保泛美实验的业务能稳步拓展至全国。

 

目前,泛美已经有4~5家全国?#28304;?#22411;基建公司、一系列地区性设备供应商作为合作伙伴,且正在积极拓展中。

 

三、毛利率提升:公司运营模式升级

 

  公司2016年毛利率为35%左右,?#23545;?#39640;于实验室装修行业平均16%水平,甚至高于上市公司尚荣医疗(002551)。高毛利率带来了公司净利润?#23454;?#25552;升,泛美的净利润率由2015年的12%,上升至2016年的23%2016年净利润规模达到4600万左右。

 

  毛利率提升原因在于,2016年开始,泛美将实验室装修产业链中的低毛利率?#26041;?#36827;行外包,包括基础劳务外包,特别是设备生产外包。

 

  对于实验室设备,公司是采取专利+设计模式,即先通过研发取得部分实验室设备的发明专利、实用新型专利等专利,自身仅负责设计,再将生产外包给其它设备厂商。公司前几年对实验室各专业系统、设备、家具进行研发(每年研发投入为上一年营收4%以上),2015年年底获得的实用新型专利达到11项,2016年开始将这些专利变现。

 

注:尚荣医疗主营为医院?#36136;?#23460;全产业链业务,综合毛利率为29%,其中?#36136;?#23460;的设计与装修业务单项毛利率为31.6%

 

四、实验室装修行业的发展路径

 

?#25569;?#19978;市公司尚荣医疗(002551)的成功经验,探索实验室装修行业的通行发展路径:

 

1.获取顶级装修资质、顶级设计资质,积累大量装修项目经验,作为开拓业务的根基;

 

2.从区域性企业转变为全国性企业,主要通过融资补充营运资金、扩充施工管理团队,向全国其它地区扩张业务;

 

3.向产业链上下游、多元化拓展。

 

  以尚荣医疗(002551)为例,尚荣医疗以医院?#36136;?#37096;的设计与施工业务起家,向上游拓展至更前期的医?#33322;?#31569;施工,利用医院资源向下游发展多元化业务,包括医用耗材销售、医院后勤托管服务,特别是医用耗材销售2015年收入规模已超过8亿元,成为公司第一大收入来源,极大提升了公司的增长潜力。

 

结论:根据上述装修行业路径,可初步判断出,实验室装修行业中,绝大部?#21046;?#19994;?#28304;?#20110;第一阶段,仅获取二级装修资质,装修项目数量经验不足,更缺乏设计能力,要从区域性企业变成全国性企业,还有较长的路要走;泛美实验具备顶级装修资质与经验、设计实力强,已超越第一阶段、迈入第二阶段,资金实力将成为影响公司发展的重要因素。

 

注:泛美实验暂未公布2016年年报,本文暂未将泛美实验与尚荣医疗进行业务对比。

  


五、其它一些调研问题

 

1.泛美接的一级项目,造价大概在什么区间段?

 

  泛美是行?#30340;?#26497;少拥有一级装修资?#23454;?#23454;验室装修公司,可接工程总价在2000万以?#31995;?#39033;目。通常,接的一级项目工程总价的中位数在4000-6000万左右,有些三甲医院的一级项目总价会超过1亿元。4000-6000万的项目是泛美的常规项目,但比例暂没统计出来。

 

  上新三板后,需要披露大额工程合同,按3000万起。

 

 2.泛美能同时接几个一级项目?

 

  泛美有9个一级建造师,即理论上能同时接9个一级项目。但受限于资金实力,通常只同时接4~5个一级项目。对于4000-6000万的项目,施工管理团队只需配1个一级建造师作为项目经理(驻场)。

 

 3.施工管理人员数量是否充足?

 

  施工管理人员?#24674;?#22312;培养,特别在装修一级建造师方面,泛美拥有9个一级建造师,数量属于行?#30340;?#26368;多之一,且将马上入职3个,因此施工管理人员规模并非问题。

 

 4.核心员工流动情况怎样?

 

  泛美坚持自主培养实验室设计、施工人才,不会主动去挖墙脚泛美待遇好、平台大、项目充足,给核心员工的发挥空间大,能够很好留住人才。

 

 5.泛美主要做的实验室项目级别?

 

泛美主要做中高端实验室项目,很粗略地看,高端项目数:中端项目数=50%50% 

 

6.项目跨年如?#31283;?#35748;收入

 

  泛美按完工百分比确认收入,造价1000万的小项目工期为3-6个月,2000万以?#31995;?#22823;中型项目工期为半年到1年,大型一些的项?#23458;?#24120;工期会跨年,且最后的结算期同样会有耽搁,因此一个大中型项目,基本是分2年确认收入。

 

 7.项目的验收进度是否会影响收入?

 

  一个整体项目,实验室已建好,其它细分没建好,要求一起总验收,总验收进度?#19979;不?#32829;误收入确认。拿到结算确认书,才能确认最后一年的营收。

 

 

 

 

 


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